民企融资再发力，激发经济新活力

近日，交易商协会发布消息称，科伦药业、九州通、豫园股份、齐碳科技等4家民营企业成功发行了首批资产担保债务融资工具（Covered Bond，简称CB）试点项目。这些企业涵盖了科技创新、医药流通、医药制造、信息软件等关键领域。

据悉，此次CB试点发行是根据交易商协会于2023年8月30日发布的《关于进一步加大债务融资工具支持力度促进民营经济健康发展的通知》精神进行的。该通知鼓励民营企业发行CB，利用不动产、土地使用权等存量资产，充分发挥资产和主体“双重增信”机制。

交易商协会表示，在央行指导下，协会创新推出了CB，通过资产担保结构设计提升民企资产信用融资能力，构建民企融资长效支持机制。首批4单试点项目的成功发行，对促进民企债券融资起到了积极作用。

交易商协会透露：“CB作为服务民企融资的创新探索，受到了市场的广泛关注，并获得了投融资双方的认可和欢迎。目前，天士力集团、红豆集团等多家民营企业也在积极推进试点项目发行。”

一直以来，交易商协会高度重视支持民营企业发展，持续完善民企融资服务机制，丰富民企融资产品供给。2022年11月，为支持民营企业健康发展，在央行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。

交易商协会披露，截至2024年6月末，民营企业利用债务融资工具累计发行债券5.02万亿元，2024年上半年发行2288亿元，同比增长16%。

交易商协会表示：“CB将主体信用与资产担保有机结合，发挥‘双重增信’机制优势，有效降低民企融资门槛与成本，加大民企融资支持力度。”

齐碳科技董事长胡庚表示，此次知识产权资产担保债券发行创新试点，是对齐碳科技知识产权含金量的充分肯定，同时也拓宽了科技创新型非上市企业的融资渠道。这将有利于公司持续加大研发投入，进一步提升技术创新能力，推动公司在基因测序行业的持续发展，巩固纳米孔基因测序领域的领跑地位。

上海豫园旅游商城（集团）首席财务执行官钱顺江表示：“交易商协会推出的CB产品可以高效盘活公司旗下地产存量资产，以资产和主体的双重信用支持为债务融资工具提供增信，扩大融资额度并节约融资成本，为持有优质资产的民营企业创新了融资方式。”

浙商银行是本次豫园股份民营企业CB的主承销商，浙商银行总行投行部总经理张克祥表示，此次豫园股份把握政策窗口，充分运用CB产品“主体+资产双重信用”支持的特点，盘活发行人在天津市所持物业实现增信，提高发行额度，并压降综合融资成本，是发行人拓宽直融方式的又一渠道。

九州通副总裁王启兵也表示，该公司成功发行24九州通SCP001（资产担保），发行利率创各类债券票面利率新低，有效降低了融资成本，拓宽了融资方式。

中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）表示，首批四单民营企业可转换债券（CB）的成功发行取得了显著成效，主要体现在以下三个方面：

一是拓宽了民营企业的融资渠道，提升了其在市场上的认可度。通过支持民营企业以多样化资产进行担保融资，有效解决了传统主体信用融资模式下融资难、融资贵的问题。例如，齐碳科技通过发行可转换债券首次进入债券市场，成功拓宽了融资渠道。上海豫园等企业则通过发行可转换债券降低了融资成本，吸引了银行、券商、基金等更多投资机构参与，扩大了投资者的范围。

二是发挥了产品的创新优势，提升了市场影响力。科伦药业、齐碳科技等企业在可转换债券的基础上，发行了科创票据等专项产品，进一步满足了科技创新等领域对资金的需求。

三是优化了服务机制，提升了融资的便利性。交易商协会为民营企业发行可转换债券设置了“预沟通”前置办理机制、专人对接服务机制以及“即报即看”快速通道，大大提高了融资效率。

交易商协会还介绍，首批四单民营企业可转换债券项目加强了偿债保障措施，从以下三个方面提升了对债券投资人的保护力度：

一是采取更安全的“安全无忧”资产监测措施。所有项目都设置了资产池动态调整机制、发行人置换或追加资产机制、存续期定期监测机制以及债权代理人机制等安排，确保资产担保和处置效果落到实处。

二是提供更便捷的“一见即达”权利实现措施。鼓励在可转换债券产品结构中引入信托计划等破产隔离载体实现“破产隔离”，切实保障投资人优先受偿权。引入公证债权文书、探索实际控制人连带担保等制度，帮助投资者更加快速有效地行使权利。

三是提供更多样的“多重保障”债券增信措施。搭配信用风险缓释工具，运用“资产担保+CRMW”双增信模式，满足不同风险偏好投资人的多元化投资选择。

以科伦药业为例，该公司2024年度第一期资产担保债务融资工具（科创票据）募集说明书显示，该债券注册金额为30亿元，本期发行规模3亿元，期限170天，募集资金全部用于补充集团及子公司流动资金，牵头主承销商、联席主承销商分别为兴业银行、中信银行。募集说明书披露，本期资产担保债务融资工具项下资产担保措施为：科伦药业以持有浙江国镜药业有限公司股权为本期资产担保债务融资工具提供质押担保。若本期资产担保债务融资工具资产担保措施被触发，需要处置质押资产时，担保资产存在一定的处置风险。

在资产池动态调整机制方面，质押存续期间，债权代理人有权对质押财产的价值进行定期跟踪。质押存续期间，债权代理人应于发行人披露上年度、本年度上半年审计报告或财务报表之日对质押财产的价值进行监测，若质押财产总值低于本期债务融资工具本金的0.4238倍，债权代理人有权要求出质人在20个工作日内追加质押财产，届时出质人用于追加的担保资产类别为现金形式。追加后的质押财产总值届时应不低于所担保的本期债务融资工具本金的0.4238倍（42.38%）。

“资产担保债券是国内债券市场的重要创新，通过引入资产和主体‘双重增信’机制，实现投融资需求在更广范围内的精准匹配，进一步提升债券市场服务实体经济的质效。

中信银行投资银行部总经理匡彦华指出，此次率先推出的民营企业可转债（CB）以机制创新直接解决了民企融资难题，切实帮助民企盘活现有资产，有效提升了融资的可获得性，降低了融资成本，并且在当前“资产荒”的环境下，为投资机构提供了更多优质标的。

云南信托副总裁张洪涛表示，此次可转债灵活运用于民营企业，体现了政策对民营企业的支持，为投资者提供了多元化的投资选择。

“对投资者而言，投资品种的增加能够更好地满足多元化风险配置需求，更灵活的交易结构以及更多元的产品设计能够降低投资风险，使投资者权益得到更好的保障。”上海农商行投资银行部总经理梁青说道。

泰和泰律师事务所合伙人李林涧总结道，可转债产品在投资者保护方面也实现了很多创新：一是引入了债权文书赋予强制执行效力公证的模式，当发生支付违约等情况时，质权人有权凭借《公证书》和公证机构出具的《执行证书》直接向人民法院申请强制执行，无需再走诉讼程序。二是引入了信用风险缓释凭证，降低了缓释持有人的偿付风险。“上述措施有利于保护投资人的利益，也有利于推动资产担保债务融资工具产品的健康发展。”