江南出梅沥青需求预期改善 库存去化意愿偏低

随着江南部分省份于 7 月份结束梅雨季，“出梅”，市场对需求回升寄予厚望，沥青社会库存延续 6 月份以来的下降趋势。

与需求端改善相比，供应端生产意愿低迷才是去库的主要驱动因素。部分省份“出梅”，沥青社会库存去库趋势延续

7 月 4 日，浙江、上海两省份结束梅雨天气，正式“出梅”。在随后的一周左右时间内，沿江地区其他省份的降雨量也明显减少，出现一周左右的少雨天气。正是由于降雨减少，市场对沥青需求改善抱有期望，沥青去库预期增强。

从实际库存走势来看，降雨减少确实起到了一定作用。7 月上旬，沥青库存延续去库趋势。本周炼厂库存水平为 30.5%，较 6 月末下滑 2.5 个百分点，其中华东地区为 35%，较 6 月末下滑 9 个百分点；本周社会库存水平为 61.40%，较 6 月末下滑 0.78 个百分点，其中华东地区为 58.35%，较 6 月末下滑 1.48 个百分点。

如果仅从社会库存的角度来看，6 月份就已经开始相对明显的去库。6 月末社会库存水平下降至 62.18%，较 5 月份 67% 左右的库存水平已下滑 5 个百分点。6 月份华东地区也有 5 个百分点左右的去库。本轮去库，降雨减少只是一部分原因，或者说本轮库存下降并非得益于需求改善。

沥青生产深度亏损，6 月产量降至年内低点

从供应的角度来看，特别是生产环节来看，沥青生产的深度亏损导致沥青产量的进一步下滑。以山东综合型独立炼厂为例，在不考虑不同生产方案之间的抵扣情况下，6 月份沥青生产利润为 -671.98 元/吨，环比下滑 103.01 元/吨。虽然好于 2-4 月份接近上千元/吨的亏损，但长时间的持续亏损也大大降低了炼厂的沥青生产意愿。

6 月份沥青排产计划及实际产量均有明显下滑。从排产角度来看，6 月份排产量为 213 万吨，环比下滑 20 万吨；而实际产量仅为 183.81 万吨，环比下滑 33.72 万吨，为年内最低水平。其中，6 月份华东地区沥青总产量仅为 36.4 万吨，环比下滑 7.02 万吨。

从沥青生产装置开工负荷率的角度来看，6 月份沥青装置平均开工负荷率为 30.29%，同样是 2024 年以来的最低月平均水平。6 月份以来的库存去化在很大程度上归因于炼厂生产意愿阶段性下降。

施工旺季未到，供应端仍是主要驱动因素

从沥青市场供需情况及施工的季节性角度来看，7 月份并非传统的施工旺季。即便江南地区陆续出梅，江淮尚未出梅，北方地区 7 月份也有较多的降雨天气。局部地区的天气改善提供的利好可能有限。道路终端项目的资金情况是否能够伴随天气好转仍有不确定性，这也会影响出梅后南方地区需求改善的幅度。

相比于需求的改善，供应端生产意愿的变化更值得市场关注。从排产来看，7 月份沥青排产计划总量为 215.9 万吨，仍然偏低，仅较 6 月份排产计划环比增加 1.36%，较 6 月份实际产量增加 32.09 万吨。

除了计划量偏低外，沥青生产在持续亏损的情况下，产能兑现仍可能不完全实现。这仍会对库存下降产生明显帮助。短期内，生产意愿偏低的供应端可能仍是市场的主要驱动因素。

（作者：李海宁，卓创资讯分析师）