云服务用户 实践在用真金白银协助厂商构建AI效果

这才是可谓终极的商业形式。

云计算最天赋的外围设想，就是让一家把握少量IT估算（每年或许高达数亿美元）且领有肯定专业常识的大企业，先树立起规模远超自身需求的IT部门，为此砸下数十亿美元（到如今的AI时代，投资额甚至或许高达数百亿美元），再将绝大局部容量出租给第三方客户。如此一来，单凭第三方租金基本就足以抵平云服务商自身的IT运营老本。

有鉴于此，八大超大规模基础设备运营商之一的Meta Platforms一直没有发布自己的云业务，才显得分内令人难以了解。

一切大型云服务商乃至泛滥专门从事AI训练和推理的小体量云服务商都在系统树立上投入了巨额资金，借此允许不时增长的AI上班负载。随着云客户开局花大价钱租用这些云容量来测试并实施针对自身上班负载需求的生成式AI，整个主机市场的开展趋向也随之迎来新的变动。

常年关注咱们的好友应该知道，咱们更多关注IT供应商们在微观层面的全体数据中心系统业务，而并不关心详细分销形式。正由于如此，咱们才会把着眼点放在每个季度在计算、存储及网络容量以及相相关统软件（包括软件容许和租赁费用）、技术允许和融资方面的汇总支出。咱们以为，单纯关注云基础设备远无余以表现这种全体趋向，毕竟微软还领有如此庞大的系统业务及其WindowsServer平台，而这些都是客户仍保管自有基础设备的明白证据。于是乎，每个季度咱们都会努力将各项统计数据所有分离再从新组合，为各家IT供应商整顿出数据中心业务的详尽效果单。

在讨论亚马逊、微软和谷歌系统业务的财务状况之前，让咱们先来看看第三季度企业客户在全体云容量方面的支出，详细涵盖IaaS、PaaS和托管私有云（沿用亚马逊云科技提出的术语，即前哨站）。微软最近将一大批此前被归类为IaaS的云服务重视新归类为SaaS，大大推翻了咱们构建的云支出剖析模型，但好在这次调整并没有扭转总体支出结果。

但也必需抵赖，这象征着关于只关注IaaS和PaaS业务的预测报告来说，微软的市场份额将比过去三年都要低。例如，SynergyResearch就不得不从新调整其剖析模型（咱们也对微软的「实践」系统支出启动了从新计算，其中蕴含客户每季度在本地和云系统方面的支出）。

从下图中可以看到，市场上的全体云支出仍在回升，而且增长速率比之前几年要更快：

云服务用户，实践在用真金白银协助厂商构建AI效果

Synergy估量，2024年第三季度，环球市场在IaaS、PaaS以及托管私有云服务上的支出为838亿美元，较去年同期增长23%。这是该公司对几十家云厂商的支出增量做出的统计，结果为157亿美元。大家可以想见，生成式AI成为云基础设备支出畛域的关键增长驱能源。（Synergy并未泄漏用于允许生成式AI的详细系统租赁金额。）

上方这份图表相当幽默。回忆云支出增速从2021年终峰值开局的降低趋向，再结合2021年末到整个2022年的降低曲线，不难发现传统上班负载的云支出增长正在削弱。理想上，云业务畛域一个妇孺皆知、但大家又守口如瓶的秘密就是，支出增长基本跟GDP的增幅坚持等比例优化，普通可达GDP增速的1.5倍到2倍。也就是说，GDP每同比增长4%到6%，那么云支出就相应增长约8%。

而从目前的趋向来看，传统机器学习和高性能计算（HPC）之所以有助于提高云端支出，在肯定水平上是由于超大规模基础设备运营商和云服务商须要率先洽购少量GPU资源。也就是说，云端高性能计算与AI增长成为一个能够自我成功的预言，其中惟一真正获益的就只要狂销GPU与CPU产品的英伟达和强势回归的AMD。

这对英伟达来说必需是件善报，AMD及其云协作同伴如今也是乐见其成，各方都宿愿在生成式AI模型市场上占据垄断位置，同时继续让消费者们关于生成式AI在自家运行场景下的未来前景抱有等候。这样咱们才会不时续订租约，让他们囤积更多仿佛只要他们才干拿到的贵重GPU资源。但理想状况甚至更复杂，咱们之前曾经专门撰文讨论过这个疑问，发现云服务商每破费1美元依照指点价购置GPU，就能在其四年的生命周期内依托资源租赁赚取6.50美元。也就是说一方面英伟达赚得盆满钵满，另一方面大型云服务商也雷同财源滚滚。更可怕的是，市场关于生成式AI的这份兴奋反而成为云巨头们回收老本、放大研发力度的“子弹”，使其极有或许当先一步成功通用人工智能再回过头来让企业客户们无路可走。这就是生成式AI形式的巧妙所在——只需还有人置信它，巨头们就将永远领有规模化长处。

真是天赋般的设计。所以当咱们深化讨论亚马逊、微软和谷歌系统业务的财务结果时，请大家牢牢记住这个前提——这三家巨头，在2024年第三季度在环球云支出中算计占比68%。

咱们以为自2021年以来，云业务中的大局部增量局部简直齐全是由AI所推进。虽然难以给出实证，但咱们的直觉以为理想就是如此。生成式AI的热火朝天挽救了云服务业务，使其免于仅以不到2倍于GDP增速的比例苟延残喘。而GPU资源的稀缺和对生成式AI的不时炒作，正是推进这项业务迅猛开展的能源所在。

也就是说：假设英伟达、AMD及其云协作同伴找不到除HBM或许CoWoS之外的供应充足元素，他们也肯定会再发明一种进去，证实自己的产品可以卖出更高的溢价。

最终，这些充足终将隐没，而咱们将进入Gartner在其炒作周期报告中听说的“破灭低谷”。届时GPU算力将变得更廉价也更普遍，随之而来的就是芯片制作商和系统集成商的支出和利润趋于反常，这时刻生成式AI表现出的作用才是其实在效劳的表现。

上方让咱们先从微软的系统业务入手，聊聊按业务细分之下软件巨头的运营态势：

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将局部云支出从IaaS和PaaS从新划归SaaS，对微软各部门的支出上报方式发生了渺小影响，大家可以从上图中的自2022财年处的线段感遭到相应变动。

微软显著正一步步成为亚马逊云科技的真正竞争对手。作为环球最大的商业消费劲运行程序提供商（常识型员工少量经常使用这些运行程序，此外另有数十亿民众每天也会偶然经常使用这些运行程序），以及环球约半数基于Windows Server的数据中心软件平台面前的开发商，Office 365毫无不懂将继续施展渺小作用，而归档和备份SQLServer数据库、将Active Directory迁徙至云端以及各种大型数据服务及其DynamicsERP套件的云版本，将独特推进微软公司树立起足以同亚马逊云科技相抗衡的超大规模基础设备。而这一扩张策略的底气，就来自其客户端及主机平台源源不时奉献的资金支出。

微软花了十年期间才挤进对阵亚马逊云科技的决赛圈，或许还须要另外十年才干在原始基础设备层面到达亚马逊的规模，但咱们以为这雷同是肯定的结果。客户集体确实更站微软这一边。（令人奇异的是，不知道微软为什么没有抢在IBM之前收买红帽，这样他们就锁定了环球上惟逐一个仍在增长的商业IT平台。了解是被反垄断法打怕了，微软不愿再随便做出会挑动监管机构神经的操作。）

到往年9月的当季度，也就是微软2025财年的第一季度，其支出增长22.8%、到来655.9亿美元，环比降低2.3%。营业支出增长26%，到来305.5亿美元，在总支出中的占比到达令人印象深入的46.6%。净利润则增长10.7%，到达246.7亿美元。

截至本季度末，微软的现金和等价物总值为784.2亿美元，远低于近年来的反常水平，局部要素在于其破费了200亿美元的资本支出，而且其中大局部跟Azure无关。详细来讲，这笔钱关键花在了树立AI集群方面，而且高于此前2024财年第四季度的190亿美元和2024财年第三季度的140亿美元。自2023年第一季度生成式AI热潮片面兴起以来，微软在其基础设备上的投入总额曾经高达1076亿美元。

在继续讨论之前，请大家先仔细谛解一下前面列出的这串数字，将它们转化为实际的概念。

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如今让咱们一步步开局剖析。微软云是对微软产品当中云分销局部的宽泛定义，涵盖一切IaaS、PaaS以及SaaS等业务外形。这局部业务在第一季度成功了389.2亿美元支出，增长22.4%，在总支出中占比59.3%。

在这三大业务版块中，微软的智能云部门最凑近数据中心业务，但其范围依然太广，没方法直接作为微软在本地和云基础设备方面外围系统业务的权衡目的。由于智能云同时囊括了微软向数据中心客户开售的各类两边件、数据库软件和服务，以及其余相似的服务。总而言之，智能云支出增长20.4%，到达240.9亿美元，其中营业支出为105亿美元、增长17.9%，占总开售额的43.6%。

作为往年8月正式发布、并在本季度初次作为独自业务分类的新部门，微软划分出了主机产品和云服务业务，其中蕴含Azure服务以及Windows Server技术栈开售。在截止于9月的当季度，该部门的开售总额为221.6亿美元，同比增长22.7%。

为了了解微软从开售外围基础设备容量和系统软件当中取得的详细支出，咱们对其“实践”系统业务启动了建模，这里不包括微软在本地或云平台上运转的数据库、其余两边件以及开发工具：

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咱们认，在2025财年第一季度，其外围系统业务的支出为161.1亿美元，增长33.6%，营业支出略高于70亿美元，增幅为30.9%。该外围系统业务占微软总支出的43.6%，但仅占其营业支出的23%。微软显著在其Office技术栈和Dynamics运行程序身上取得了更高的利润比例。随着将生成式AI配件宽泛出租给企业客户，咱们估量这局部外围系统业务的利润率将大幅上扬。而过去几年利润率常年坚持低位，只能说明OpenAI经过与微软协作经常使用其GPU集群时肯定获取了相当活动的服务老本。

另外须要留意的是，当咱们在Azure上租用这些GPU实例时，也相当于是在直接协助微软和Open扩展其技术长处。

市场关于GPU资源的旺盛需求，仿佛也提高了亚马逊云科技的支出和利润：

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截止于9月的当季度，亚马逊个人支出为1588.8亿美元，增长11%，营业支出为174.1亿美元，增长55.6%，净支出为153.3亿美元，增长55.2%。亚马逊云科技目前手握716.7亿美元现金，较去年同期大幅增长了43.2%，资本支出则为228.3亿美元。咱们不确定其中有多少花在了配送中心和物流系统身上，又有多少被实践用于亚马逊云科技的数据中心。但咱们猜想其中有183亿美元用于树立基础设备，其中又有110亿美元花在了AI集群方面（当然，纯正只是猜想）。

自从生成式AI热潮兴起以来，咱们估量亚马逊云科技在基础设备上的投资总额曾经高达720亿美元左右，其中约有300亿至320亿美元被用于树立AI集群。

如今假设咱们将亚马逊总支出流中亚马逊云科技的局部剥离进去，那么亚马逊批发、广告和媒体业务共带来了1314.3亿美元开售额，增长了9.5%，但营业支出却降低至十分之一，仅为4.06亿美元。在之前的五个季度当中，除亚马逊云科技之外的其余亚马逊业务利润仅占总支出的2.1%至5%，象征着其曾经从新回归了以量取胜的典型批发商业务定位。

2024年第三季度，亚马逊云科技支出增长19.1%，到达272.5亿美元，营业支出为104.5亿美元，较去年同期增长49.8%。由此可见，GPU租赁业务包括其中或许的Trainium及Inferentia计算资源有着何等夸张的吸金才干。

从下图可以看出，生成式AI热潮确实协助亚马逊云科技从新回归了增长态势：

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真正让咱们猎奇的是，应该怎么把亚马逊云科技发布的总支出划分红计算、存储、网络和软件等几个细类。但很遗憾，该公司并没有提供太详细的支出构成数字。

因此，咱们只能依据多年以来亚马逊云科技提供的关于计算和存储的大批数据树立起剖析模型，同时依据市场的全体态势以及咱们猜想亚马逊外部的或许状况填补其中的逻辑刮板。这里再次强调，咱们只是在启动一项思维试验，大家不要对其中的“数据”太过较真。一切都是在缺少实在数据的前提下启动的，只为得出一种或许的剖析论断：

云服务用户，实践在用真金白银协助厂商构建AI效果

咱们以为，自从生成式AI热潮兴起以来，亚马逊云科技的存储和网络支出就不时坚持平衡，计算支出的增长速度高于SaaS服务支出，然后者现下仍占亚马逊云业务的近半数支出。在咱们的剖析模型中，亚马逊云科技的计算支出增长了58.7%，到达76.9亿美元；存储支出降低3%，到来35.7亿美元；网络支出则降低18.2%，到来30.2亿美元。

以上论断仅供参考，齐全是咱们依据亚马逊云科技过往运营态势和市场全体状况做出的推断。

最后让咱们将眼光投向谷歌——没错，咱们不会称其为Alphabet，那只是一副看似主导、实践上齐全由谷歌操控的空壳。

在截至9月的当季度中，谷歌营业支出增长13.6%，到达882.7亿美元。营业利润增长25.6%，到达285.2亿美元；净利润增速稍快，优化28.6%到达263亿美元，占总开售额的29.8%。

谷歌本季度末现金及等价物总值为932.3亿美元，同比降低14.9%。谷歌在2024年第三季度的资本支出为131亿美元，较去年增长62%。另外谷歌公司在与华尔街剖析师的财报电话会议上示意，2024年第四季度的支出也将大抵坚持稳固，象征着其2024年全年支出将在514亿美元，远高于2023年全年的323亿美元。自2023年第一季度生成式AI热潮兴起以来，直到2024年第三季度，谷歌曾经在资本支出方面花掉了706.3亿美元。

假设将三巨头的投入累加起来，那么自从生成式AI热潮兴起以来，数据中心基础设备畛域的支出曾经高达2500亿美元，其中微软的支出又远远超越了谷歌和亚马逊云科技。这关键是由于微软须要撑持两大AI客户：微软自身以及OpenAI。

第三季度，谷歌云支出为113.5亿美元，增长28.8%，营业支出虽仅有19.5亿美元，仍到达去年同期的近3倍。很显著，谷歌在开发和运营其云业务方面的表现越来越好。但咱们还没有树立起相应剖析模型，因此临时不可将谷歌的SaaS局部从IaaS、PaaS以及托管私有云当中剥离进去独自钻研。

关于谷歌云业务，咱们还萌生出一个幽默的想法。假设谷歌想要继续扩展其云市场份额，首先要做的就是让谷歌云先置办并树立完整的数据中心，然后将再访问权以服务的方式发售给Alphabet个人的各个部门。如此一来，Alphabet的搜查引擎、广告服务和视频服务老本就将转化为谷歌云的支出。（英特尔在其计算引擎和代工业务方面也采取了相似的思绪。）咱们以为，只需此举能够顺拖拉地，谷歌云的系统业务在规模上将瞬间与亚马逊云科技和微软处于同一量级。

但目前，微软、亚马逊云科技和谷歌各自系统业务的相对规模如下图所示：

云服务用户，实践在用真金白银协助厂商构建AI效果

三大巨头的相对营业支出则如下图所示：

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这个主意确实值得Sundar Pichai和新任首席财务官Anat Ashkenazi仔细思考，其中Ashkenazi还将接替Ruth Porat出任Alphabet母公司的总裁兼首席投资官。