百度应该拆分吗

3月1日下午，百度颁布了2021年第四季度及全年业绩。

上季度，百度总营收为330.9亿元人民币，同比增长9%，高于市场平均预期的322亿元;不按美国通用会计准绳(Non-GAAP)，净利润40.8亿元，同比下滑41%，但仍高于市场平均预期的29亿元。

但这是一份略显割裂的财报。

一方面，百度第四季度的线上营销支出为191亿元，同比增速仅1%。相比之下，百度去年前三季度的线上营销支出同比增速区分为27%、18%和6%。后疫情时代的广告市场反弹红利曾经基本隐没。

另一方面，包括智能云、智能驾驶等板块在内的新业务，上季度为百度带来69亿元支出，同比增长63%;在外围营收中的占比从一年前的18.2%优化至26.5%。

在财报里，百度将这两大块业务称作“百度外围”，与蕴含爱奇艺支出的公司总营收区别计算。第四季度，“百度外围”支出合计260亿元，同比增长12%。

上季度，百度支出老本173亿元，同比增长19%，关键因为流量失掉老本、带宽老本、开售商品老本以及与新人工智能业务关系的老本参与。其中，研发费用为73.9亿元，同比增长30%。两个数字均清楚高于营收增速，造成Non-GAAP运营利润同比下滑39%。

也就是说， 线上营销业务为百度奉献了约四分之三的支出，却拉低整个公司的营收增速;而新业务充任增长火车头，却也大幅推升了老本，进而连累盈利体现。

这也是过去一年间百度的常态。2021年全年，百度线上营销支出740亿元，同比增长12%;新业务支出212亿元，同比增长71%。两者相加，“百度外围”全年支出952亿元，同比增长21%。

资本市场并不青睐这种割裂感。

周二美股买卖中，百度股价报于162.86美元，下跌近7%，算是投资者关于上季度业绩超预期的踊跃回应。但常年来看，百度股价体现并不现实。

去年3月底，在与吉利联手造车、智能驾驶业务减速落地等利好的助推下，百度股价攀升至311美元。但随后近一年里，百度股价不时下探，本周二的收盘价相比52周高点曾经凑近腰斩。

在不少人看来，百度基本面并未出现清楚好转，其股价存在错杀嫌疑。尤其是国际疫情失掉控制，企业势必参与互联网营销估算，高度依赖广告业务的百度有望从中受益。

但字母榜(ID:wujicaijing)以为，百度线上营销业务和新业务看似互补，实则左右互搏。这两块缺少联动的业务放在同一主体内，不只让公司全体增速显得缓慢，还继续连累盈利体现，曾经成为百度市值上传的关键阻碍。

之前百度陆续拆分过爱奇艺、小度科技、昆仑AI芯片等业务，如今，百度会再次下出分拆这步棋吗?

假设用一句话概括百度的开展战略，那么大略是“广告担任赚钱养家，新业务担任貌美如花”。

上市以来，线上营销业务为百度奉献大局部营收和利润。2021年第四季度，这块支出占到百度外围营收的73.5%，全年则占据77.7%。这还是智能云等新业务高速增长，存在感大幅增强之后的体现。

互联网广告业务形式十分成熟，技术研发难度也不算高，利润十分丰富。这也象征着，线上营销的权重越大，百度的盈利体现反而越好。

2020年，线上营销业务在百度外围营收的占比高达84.2%。当年百度外围运营利润达205亿元，运营利润率为26%。

到了2021年，因为广告增速放缓，再加上智能云、智能驾驶等板块的商业化减速落地，线上营销业务的营收占比收缩至77.7%。同时，百度外围运营利润为151亿元，运营利润率大幅收缩至16%。

相比之下，新业务仍处于投入期，尚不可给百度带来丰富支出，但好在势头迅猛，增长速度清楚压过线上营销业务一头。

目前，百度着力培养的新业务关键是向企业输入AI才干的智能云，以及涵盖智能驾驶技术和载客服务的apollo平台。此外，百度在元宇宙等前沿畛域亦有规划。

2021年，得益于云计算及其余AI驱动业务，百度新业务支出增长63%。在线上营销增长几近停滞、爱奇艺奉献支出下滑的状况下，这块业务俨然成为最关键的增长引擎。

不过，这也是一台十分烧钱的引擎。百度并未在财报中披露关系业务的开支，但从谷歌、亚马逊等公司的阅从来看，无论是做云计算还是智能驾驶，都须要终年坚持巨额投入，才干一直站内行业技术顶端，否则很容易被甩下车。

百度财报也从正面露出了这一点。2020年，百度外围研发费用为195亿元，营收占比24.8%;2021年进一步增至221亿元，占比23%。

也就是说，百度经过卖广告赚的钱，很大局部花在了不挣钱的新业务上。

在互联网广告欣欣向荣的环境中，这种选用无可非议，甚至应该失掉赞叹;但在广告主收紧估算时，百度线上营销支出增速放缓，越来越难以跟上新业务的烧钱速度，造成利润大幅缩水，股价低迷也就不令人异常了。

更令人担心的是，上季度百度线上营销支出仅增长1%，只是国际互联网广告寒冬的一个缩影。比百度流量更大、实力更强的广告渠道，比如字节跳动、阿里和腾讯，雷同面临着广告支出增长缓慢、甚至负增长的渺小压力。大趋向面前，百度很难仰仗一己之力，做到远超行业平均水平的广告支出增长。

此外，百度依然以较为传统的搜查和信息流广告为主，其效劳和吸引力比不受骗下盛行的短视频、直播等新兴外形，在争夺营销估算时也会较为吃亏。

在这种状况下，百度无妨大胆一些，丢弃用广告支出反哺新业务的思绪，把后者拆分进去，让两块业务区分单飞。

假设百度的线上营销业务独立开展，它的盈利才干将失掉改善，为业务开展和转型提供更多弹药。

虽然不够性感，但互联网广告是一项“躺着赚钱”的业务。只需具有足够的流量，再加上强悍的地推才干，它就能奉献源源不时的现金流。

百度在PC时代占据了中国用户的上网入口，早期支出规模力压阿里腾讯，一度是BAT三巨头的门面担当。2010年前后，随着谷歌分开中国大陆，百度坐稳了互联网江湖一哥。

随着移动互联网时代的来到，百度很快走下神坛，阿里和腾讯逐渐占据舞台中央。即使如此，百度的线上营销业务仍在高速增长，每年带来巨额支出。

但在2017年之后，字节、腾讯和阿里三足鼎立，用各自的APP阵列切分流量;快手、B站、小红书等小巨头极速崛起，也在争夺网民期间。依然在卖广告的百度，曾经到了不得不改革的紧要关头。

李彦宏请来了先后在雅虎和微软任职的陆奇，后者开出的药方是“All inAI”。在一年多的期间里，陆奇在百度外部掀起“商鞅变法”，束手无策地梳理业务条线，转换战略重心。可以说，这场改革在很大水平上塑造了当天的百度。

依照陆奇的想法，百度不只是一家搜查引擎公司，也是一家基于AI的平台型企业。但遗憾的是，时至今天，百度在财务意义上仍是一家以广告营销为生的公司。长达5年多的改革，也只是让广告支出占比从90%以上降至70%区间。

在可预感的未来，百度依然会十分依赖线上营销服务。广告是个好生意，但前提是要有流量和场景;而这一块正慢慢成为百度的短板。

目前，百度APP是百度最大的流量入口，去年第四季度的MAU(月生动用户)达6.22亿，同比增长14%;日登录用户占比92%。虽然规模不小，但这与微信的12.3亿MAU相差一倍;而与月活雷同6亿多的抖音相比，百度APP的用户逗留时长又处于上风。

用户没事儿不情愿来、来了之后又很快分开，是一切工具型运行的通病，以搜查为外围的百度APP人造也不例外。最佳解药是做内容生态，这也是百度试图打破的方向。

2020年末，百度在短视频板块加码难看视频，又发表以36亿美元的天价收买YY直播。但一年多过去了，难看视频不温不火，距离抖快依旧悠远;YY直播则传出团队整合艰巨、各项数据大跌的信息。

难看视频和YY直播难有起色，资金不如对手富余是关键要素。在新业务抽走少量利润后，百度能够分给二线选手的资源并不多，人造很难在技术、运营、营销等维度上与抖快匹敌。

假若百度不再间接给新业务输血，省上去的钱绝非小数目。它将无时机向短视频、直播板块投入更多资源，从而在搜查和信息流之外，开拓新的流量场景和用户社区，为招揽更多广告主打下基础，并借机向更有前景的富媒体营销转型。

再看百度的新业务。这一板块关键包括云计算和智能驾驶等，技术门槛高、变现门路长，都是须要继续投入巨资的吞金兽。

以面向C端的智能驾驶出租车业务“萝卜快跑”为例，它目前笼罩了北上广深等8个市区，号称环球最大的智能驾驶出行服务商。但萝卜快跑仅在北京、重庆和阳泉进行不要钱运营，且有大幅折扣。

摩根大通此前估量，萝卜快跑要到2025年才干成功单车盈利。思考到技术研发敌对台运营等老本，这项业务距离真正赚钱还要更久。

在财报中，百度并未披露新业务的盈利状况。但从第四季度Non-GAAP净利润下滑逾4成来看，这些业务形成的盈余恐怕不小。

作为一家上市公司，百度必定思考季度盈余对股价的不良影响。据Tech星球征引知情人士舆论称，李彦宏曾在2020年5月提出，“扭亏为盈”是百度云惟一的OKR，且毛利润率至少20%。

李彦宏

这也象征着，假设留在上市公司体系内，云计算、智能驾驶等团队在制订开展规划时，必定思考自身关于公司盈利状况的连累，并尽或者缩小不利影响。

但关于一项正处于投入期的新业务而言，要求统筹生长和赚钱，显然是一个极难成功的指标，甚至可以说相互矛盾。但假设跳出体系、独立开展，就不再须要对母公司的短期盈余担任，也就少了不用要的约束和顾忌。

此外，百度新业务的几块外围标的，包括智能云、飞浆、apollo等，都属于具有技术壁垒的优质标的。在成功切割和断奶之后，他们齐全可以经过资本市场取得体外输血。

百度此前出于不同目的，曾经有过火拆新业务的阅历，并取得了不错的成果。

比如2016年拆分爱奇艺，让百度卸下了巨额盈余的包袱，并在每个季度取得数十亿元支出;2018年，百度又拆分了金融服务事业群组，以“度小满”品牌独立运营，从而规避了互联网金融的潜在危险。

此外，百度在2020年9月拆分智能生存事业群组，后者以“小度科技”的名义先后两次融资，估值已达330亿元。去年3月，百度拆分昆仑AI芯片业务，后者估值达130亿元。

可以看出，百度的分拆战略既有甩包袱、拆炸弹的目的，也有引入外部死水的考量。关于前景常年看好、但短期须要海量资金的业务，百度并不必定要牢牢握在掌心。

如今，在AI、智能驾驶等新业务渐有起色，却对中短期业务形成不小连累的状况下，百度仿佛再一次性走到了分拆的十字路口。