冲刺全年增长目标，积极因素在增多！

　　文/王恩博

　　三季度末以来，存量政策与增量政策“接力”稳增长，推动10月中国经济主要指标回升明显。

　　毕马威中国近日发布2024年四季度《中国经济观察》报告指出，伴随政策效果逐步显现，四季度经济向上向好的积极因素正在累积增多，预计中国经济全年能够实现预期增长目标。

　　哪些积极因素为中国经济回稳向好提供了支撑？近期出台的一揽子增量政策效果如何？未来是否还有政策空间？

　　毕马威中国经济研究院院长蔡伟接受国是直通车专访时表示，10月以来国内有效需求释放、企稳回升的积极信号，为冲刺四季度和实现全年经济增长目标增强了信心。

　　蔡伟认为，本轮增量政策的核心在于先修复居民及地方政府资产负债表，再通过未来财政等政策进一步发力，释放居民消费潜能，激活地方政府投资意愿。伴随居民、地方政府负担减轻，增量财政政策对内需的带动作用将获得更理想效果。

　　产需两端均现积极信号

　　国是直通车：毕马威中国2024年四季度《中国经济观察》报告中提到，四季度中国经济向上向好的积极因素正在积累增多。具体有哪些因素？

　　蔡伟：伴随存量和增量政策效果逐步显现，国内产需两端的积极因素正在累积增多。

　　生产端来看，企业经营预期改善带动生产加速扩张。10月制造业PMI超季节性回升0.3个百分点至50.1%，自5月以来重新站上荣枯线。其中，新订单指数连续第二个月上行，生产指数加快扩张至5月以来的最高水平。与此同时，价格类指数明显反弹，企业经营预期改善，补库意愿回升，原材料库存指数和采购量指数均有所上行。

　　需求端来看，居民方面，消费增速温和回升。10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较9月进一步上行1.6个百分点，消费动能持续回暖。其中，服务消费继续保持韧性，而商品消费结构性亮点不断涌现。数字、绿色、健康等新型消费成为新趋势，消费品以旧换新政策有力提振汽车、家电等消费。

　　企业方面，固定资产投资止跌回稳。10月，伴随存量与新增项目加速开工，地方政府投资意愿回升，基建投资增速维持在较高位置。随着前期部分行业产能逐步去化、利润回升，以及设备更新带动作用持续，制造业投资企稳回升。

　　当前外部环境复杂多变，外需仍面临不确定性。10月以来国内有效需求释放、企稳回升的积极信号，为冲刺四季度和实现全年经济增长目标增强了信心。

　　增量政策“两步走”释放内需潜力

　　国是直通车：相比于以往的“一揽子”政策，此次特别强调政策的“增量”。增量主要体现在哪些方面？这些增量政策带来了哪些红利？

　　蔡伟：9月末以来的一揽子增量政策聚焦宏观调控、扩大内需、提振房地产以及资本市场四个方向进行部署。

　　宏观调控方面，加大财政货币政策逆周期调节力度。货币方面，降低存款准备金率，实施有力度的降息，驱动实体融资成本下降，激发融资需求。财政方面，为保证必要财政支出，从地方政府债务结存限额中安排4000亿元，补充地方政府综合财力。同时，为减轻地方政府债务压力，腾挪资金用于民生投资支出，直接增加地方化债资源10万亿元。

　　扩大内需方面，聚焦提振国内消费与投资。对于消费，着眼于边际消费倾向更高的学生群体促进，加大奖优助困力度，提升整体消费能力。对于投资，更好发挥政府投资带动作用，除了加快存量财政资金使用，新增资金层面提前下达明年“两个1000亿元”建设项目清单。此外，地方专项债的支持范围，以及用作资本金的领域，未来将进一步扩大。

　　对于房地产，增量政策包括需求端的存量房贷降息、首付比例下调、LPR及房贷利率下降、限购政策调整等，以及供给端的收购存量住房和闲置土地、增加“白名单”项目信贷投放规模、通过货币化安置等方式新增100万套城中村改造和危旧房改造等，将推动房地产市场筑底回稳。

　　对于资本市场，9月26日的政治局会议强调“提振资本市场”，反映出对于资本市场的重视程度上升。具体政策上，央行创设“互换便利”和“股票回购增持再贷款”两项工具，提高非银机构加杠杆能力，提升资本市场流动性。

　　总结而言，本轮增量政策的核心在于先修复居民及地方政府资产负债表，再通过未来财政等政策进一步发力，释放居民消费潜能，激活地方政府投资意愿。伴随居民、地方政府负担减轻，增量财政政策对内需的带动作用将获得更为理想的效果。

　　景气回升势头有望向更广领域扩展

　　国是直通车：国内有效需求企稳对四季度和全年经济能否实现增长目标至关重要。9月以来的增量政策对稳住内需带来哪些帮助？

　　蔡伟：增量政策对稳住内需的作用主要体现在改善企业经营预期，促进房地产市场回暖，提振消费和投资等领域。进入四季度以来，随着本轮增量政策持续落地，对这些领域的积极政策效果已经有所显现。

　　市场预期方面，10月制造业PMI生产经营活动预期指数较上行2个百分点至54%，为近4个月高点，非制造业中服务业和建筑业业务活动预期也都升至55%以上高景气区间，表明企业发展信心有所增强，未来扩大生产、增加投资的意愿有望逐渐回升。

　　房地产方面，10月全国新建商品房销售面积同比降幅显著收敛，30大中城市新房销售面积、八大城市二手房成交量环比均超出季节性。从房价看，10月70大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数环比跌幅均边际收窄。

　　消费方面，存量房贷利率下调，有利于稳定居民消费预期、减少房贷提前还款现象，有效缓解了对居民消费的冲击。10月居民消费增速加快回升，尤其以旧换新相关大宗消费表现强劲，反映出居民消费能力和意愿正持续恢复。

　　投资方面，当前政策着力为地方政府缓解债务压力，以及专项债加快转为实物工作量，带动基建景气度回升。在基建高景气和房地产回暖双重利好推动下，建筑建材行业正迎来需求预期回升和价格上涨的良好局面。

　　展望下阶段，伴随当前政策效果进一步显现、以及未来政策进一步加码，经济景气回升势头有望向更广领域扩展。

　　国是直通车：在增量财政政策落地的情况下，财政部明确表示，目前我国中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间。对此如何理解？

　　蔡伟：首先，从国际比较看，我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家。根据国际货币基金组织的数据，2023年末G20国家平均政府负债率为118.2%，而我国全口径政府负债率为67.5%，仍处于较低水平。其次，从举债用途看，我国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，很多资产正在产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。因此，我国政策还有较大举债空间，并且债务风险安全可控。